中国民参军发展报告2025 ( 48 页)

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目录

一、民参军企业现状与特点.....9

（一） 数量“多”：行业占比逐渐扩大...... 9

（二） 规桢“小＂：抗风险能力打待加强..... 11

（三） 产业链“中上“游：以配套业务为主....... 13

（四） 分布“集中＂：紧密配套需求方向，地域集群效应明显.... 14

（五） 机制“灵活＂：催生创新，快速响应.... 16

二、民参军企业所而临的问题与压力....... 17

（一） 需求层而：军工行业短期调整，行业需求出现不确定性... 17

（二） 供给层而：产能扩张后，效益、效率并未提升，竞争加剧.. 19

（三） 价格层而：民参军企业议价能力较弱，降价冲击影咱大... 21

（四） 资本层面：上市、融资、监管从严，民参军压力增大.... 22

（五） 并购层面：机遇与风险并存.... 25

三、民参军之参军路径..... 26

（一） 公司成立即参军..... 26

（二） 公司成立时未参军但逐步参军....... 28

l 、强军工产品企业..... 28

2、强民用产品企业..... .28

（三） 通过并购军工企业参军...... 28

1 、协同式并购...... 29

2、跨业式并购...... 29

四、民参军之发展路径..... 29

（一） 民参军的赛道选择.... 30

（二） 民参军的并购方向选择...... 33

l 、军品协同式并购，重在业务整合的潜力和空间....... 35

2、军品跨业式并购，重在并购标的质地....... 36

五、民参军之经验与注意事项...... 37

（一） 民参军成功经验..... 37

l 、独立定位，与国企差异化竞争...... 39

2、准确把握军方需求，选择高尿气赛道....... 40

3、民参军企业具有技术与机制优势..... 40

4、提高产品附加值，做“赚钱生意”.... 40

5、多方位布局，降低业务、客户集中风险...... 41

6、高新技术领域、新质领域赛道需重点关注..... 42

（二） 民参军注意事项..... 42

1 、盲日多元化，欲速则不达.... 42

2、重资产投入，引发经营困境....... 42

3、过度依赖渠道资源.... .43

4、对收购的资产控不住、管不了...... 43

5、加杠杆体外滥投，讲“故事“反成”事故“.... 43

6、二代接班、新老交替，存在潜在风险....... 43

六、“十五五“民参军发展机遇与挑战...... 43

（一） 明确自身定位，聚焦主业..... 44

（二） 持续寻找新的“天花板＂增星....... 44

（三） 提升产能的同时，更需提升产能的质星...... 47

（四） 避免过度依赖渠道资源，重视质星成本管控和技术研发投入. 47

（五） 新老交接要尽早寻求解决方案，持续优化企业管理水平... 48

图表

图1 民参军上市企业数队持续增加.... 9

图2 民参军市场份额逐渐增大...... 9

图3 ”三个转移，两个机遇，一个降低＂助力民参军发展..... 10

图4 民参军上市企业数最与央国企对比.... 11

图5 民参军上市企业与央国企平均市值对比（亿元）...... 11

图6 民参军上市公司市值分布情况（单位：家）.... 12

图7 2023 年民参军平均收入与军工央国企对比（单位：亿元）...... 12

图8 2023 年民参军平均归母净利润与军工央国企对比（单位：亿元）... 12

图9 民参军2023 年收入分布情况（单位：家）.... 13

图10 民参军2022 年收入分布情况（单位：家）.... 13

图11 民参军2023 年归母净利润分布情况（单位：家）..... 13

图12 民参军2022 年归母净利润分布悄况（单位：家）..... 13

图13 军工上市公司产业链分布悄况（单位：家）.... 14

图14 民参军上市公司地域分布情况（单位：家）.... 15

图15 前六大民参军上市公司地区产业链分布悄况（单位：家）..... 16

图16 民参军与军工央国企的股权激励数最和占比悄况对比.... 16

图17 2020 年以来，民企高端装备指数、国防军工申万指数及沪深300 指数走势对比...... 17

图18 民参军上市企业与央国企营业收入对比...... 18

图19 民参军上市企业与央国企归母净利润对比..... 18

图20 民参军上市企业与央国企痄存对比.... 18

图21 民参军上市企业与央国企应收账款对比...... 18

图22 民参军上市企业与央国企应收账款周转率中位数对比.... 19

图23 民参军企业融资扩产次数..... 20

图24 等总资产收益率曲线....... 21

图25 2012 年－ 2024E 国／民企投资回报对比...... 21

图26 2012 年－ 2024E 国／民企净利率－总资产周转率走势..... 21

图27 2023 年民参军企业净利率－总资产周转率分布.... 21

图28 民参军上市企业与央国企毛利率中位数...... 22

图29 民参军上市企业与央国企净利率中位数...... 22

图30 民参军企业融资规桢大幅减缓（亿元）...... 24

图31 民参军企业商誉占净资产比例略＂抬头”.... .25

图32 民参军企业估值（以PETTM 为参考）..... 26

图33 成立即参军民营企业分类占比...... 27

图34 Palantir 与洛马、宙神及波音市值比较...... 32

图35 Palantir 获美国防部订单统计...... 32

图36 2015 — 2024 年民参军上市公司并购次数及金额....... 34

图37 民参军企业的“两个特点，一个优势”..... .45

表1 新“国九条“上市要求...... 23

表2 新“国九条“分红要求...... 24

表3 民参军企业通过协同并购切入军品领域悄况.... 29

表4 2024 年民参军企业海外布局悄况...... 29

表5 上游类高性能材料及芯片民参军企业的自主可控技术突破....... 30

表6 2024 年出台多项并购相关支持政策..... 33

表7 民营军工企业军品协同式并购悄况.... 35

表8 民营军工企业车品跨业式并购悄况.... 36

表9 在军工上市公司前20 名中的民参军企业...... 38

表10 2020 年以来总市值达到100 亿以上的民参军上市公司（亿元）... 39

表11 近三年平均销售毛利率超过50 ％的民参军企业...... 41